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李想一笔投资浮盈12倍!知行汽车左手举债右手融资,毛利率低至个位数,极氪大腿是铁饭碗吗?

业界动态1年前 (2023)发布 管理员
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4月6日消息,知行汽车提交赴港上市申请书,花旗、华泰国际、建银国际为联席保荐人,公司是自动驾驶解决方案提供商,专注于自动驾驶域控制器。

李想一笔投资浮盈12倍!知行汽车左手举债右手融资,毛利率低至个位数,极氪大腿是铁饭碗吗?

业务线单一,收入严重依赖吉利集团

自动驾驶域控制器是L2级至L5级自动驾驶的任务关键组件,作为自动驾驶解决方案的大脑, 融合并处理来自汽车传感器的数据,以作出自动驾驶决策并触发车辆中的执行器。下图阐述自动驾驶解决方案的主要部件。

李想一笔投资浮盈12倍!知行汽车左手举债右手融资,毛利率低至个位数,极氪大腿是铁饭碗吗?

根据弗若斯特沙利文的资料,按2022年自动驾驶域控制器销售收入计,知行汽车是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商,市场份额为26.2%,按2022年自动驾驶域控制器销售收入计(包含整车厂(OEM)自研的域控制器),我们是中国第四大整体自动驾驶域控制器提供商,市场份额为8.6%。

公司主要提供两条自动驾驶域控制器产品线,即与Mobileye合作开发的SuperVision™及自主设计的iDC系列,包括iDC Mid及iDC High。该公司亦提供智能前视摄像头(iFC)产品。

于过往纪录,公司收入绝大部分来自向整车厂(OEM)销售自动驾驶解决方案及产品,合共交付自动驾驶域控制器超过10万台。截至最后实际可行日期,公司已获得14家知名OEM的定点函,包括吉利汽车(9.75, 0.01, 0.10%)、上汽通用五菱、长城汽车(8.91, -0.09, -1.00%)、奇瑞汽车、 东风汽车及极星等。

收入来源高度集中,知行汽车客户主要包括在其车辆上安装自动驾驶解决方案及产品的OEM,而知行来自最大客户的收入占比高达96.4%,这位大客户正是汽车巨头吉利集团,2021年至2022年,公司来自吉利集团的收入分别为9450万元及12.78亿元,占同期公司总收入的53.0%及96.4%。2020年10月,知行成为吉利集团自动驾驶解决方案及产品的主要供货商之一,尤其极氪。

公司不仅客户集中度高,供应商也是非常集中,Mobileye是知行2021年及 2022年的最大供货商。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度,公司对Mobileye的采购额分别为570元、7840万元及9.22亿元,分别占知行总采购额的13.6%、54.6%及69.2%。

毛利率低至个位数,议价能力低,一边举债一边融资

公司收入高歌猛进,但架不住收入成本的持续走高。公司的自动驾驶解决方案在2020年首度实现量产,财报显示,2020年至2022年,知行汽车分别实现收入4770万元、1.78亿元以及13.26亿元,复合年化增长率为427.2%。

但同期,该公司收入成本(主要是原材料及耗材)分别为3806万、1.41亿以及12.15亿,同期毛利率为20.1%、20.6%以及低至个位数的8.3%。不过,公司预测随着销量增加能实现规模经济,提高毛利率。

在2022年公司虽然大幅压缩运营开支,但也同时降低了研发力度。截至2022年底拥有245名研发人员,占员工总数的74%,近三年年度研发开支分别为4410万元、5490万元以及1.04亿元,但研发占比却从2020年的92.6%陡然下滑至2021年的30.8%,进一步下滑至2022年的7.8%。

羸弱的毛利率带来的后果就是公司持续的亏损,2020年至2022年分别亏损5383万、4.64亿以及3.42亿;调整后亏损分别为3567万、3413万、1687万;公司预计未来将继续产生重大开支及持续亏损。

公司目前有3.66亿的账上现金,但主要靠融资补血,只2022年融资补血3.56亿,经营活动现金流持续流出,三年流出大约1.5亿。

融资之外,公司也在大举借债,2020年至2022年分别借款2503万、3554万以及4900万,三年借款逾1亿元。

由于公司许多OEM客户或者潜在OEM客户都是大型跨国公司,拥有巨大的谈判能力,公司议价能力羸弱,根据公司财报,该公司的贸易应收款从2020年的678万激增至2022年的4.38亿元,这大大降低了公司的回款能力。

引入混改基金、建银国际,李想投了1000万豪赚12倍

公司核心人物包括3位,分别是董事长兼CEO宋阳、首席技术官卢玉坤、副总裁李双江,其中,宋阳硕士毕业于中国科学技术大学的电子信息工程学专业,2004年加入博世,2014年至2016年期间,宋阳在百利得汽车主动安全系统公司担任总经理,个人拥有近20年汽车行业从业经验 及10余年自动驾驶行业从业经验;

而卢玉坤先生负责集团的整体技术战略及技术基础设施研发,在汽车行业拥有逾17年研发经验,加入本公司前,卢玉坤曾任博世汽车及KSS Automotive的研发经理,以及耐世特(4.85, 0.02, 0.41%)汽车系统(苏州)有限公司亚太区创新与新创企业副总监。

截至最后实际可行日期,知行创始人、董事长、执行董事兼首席执行官宋阳直接或间接(透过蓝驰平台、紫驰平台、红驰平台及绿驰平台)有权行使公司约39.9%已发行股本所附带的表决权,上市后,将失去控制权,但仍是单一最大股东。

2017年8月至10月,公司引入Pre-A轮投资者,自知一号投资544万,北京车和家投资476万;同时,两家公司分别收购136万和119万。紧随投资后,自知一号持股8%,北京车和家持股7%。当时知行汽车投后估值8500万。

2018年6月至9月,公司引入两名新投资者,自知一号跟投,中小基金投资5000万,元禾原点投资1020万;

2020年6月再度引入两名新投资者,建银国际旗下建银基金投资3000万,元禾禾裕投资300万;10月的B2轮引入中银粤财基金,投资2000万,持股2.4%,投后估值8.3亿。

在B3轮引入中天佳创投资和佳汇投资,分别投资1000万;B4轮引入瑶宇投资,投资2000万,持股2%,投后估值10亿元。

在2021年9月的C1轮投资,公司引入混改基金(国资委旗下)、华强创投、衍盈投资,分别投资2.3亿、0.3亿以及0.1亿,永鑫投资则从原始股东收购股份,投资大约0.2亿,投后估值21.7亿。

在2022年3月的C2轮投资中,科讯创业投资3150万,招商蛇口和招商局控制的招商启航投资200万,招商蛇口和招商局控制的扬帆致远和雅枫二期分别投资3000万,领军创投投资500万,投后估值26亿元。

2022年8月至10月,C3轮投资引入汉拿科锐动苏州,投资2.475亿;德创汽车、雅枫三期等收购了8000多万公司原始股,投后估值33亿元。

经过9轮融资,公司共计融资大约9.26亿元,成本从2017年的0.7元升至2022年下旬的16.3元,而公司估值也从0.85亿飙升38倍至33亿。新浪港股梳理数据显示,李想旗下的车和家共计投资1095万,上市前持股4.5%价值,已经浮盈12倍,赚了1.37亿。

写在最后:

知行汽车专注于自动驾驶域控制器,营收增长迅速,成本也是水涨船高,毛利率低至个位数,何时盈利尚未可知;公司依然走着烧钱模式的老路,巨大的原料开支以及运营开支,公司一边举债,一边是大举融资9个亿;公司严重依赖吉利集团,凭借极氪销量实现收入飞涨,但单一的业务模式,单一的客户之下,公司无论从议价能力还是业绩稳定性方面都很难让人信服。

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